【前后四根一起双龙H5P】台积电 ：赚钱逻辑变了 电赚主要跟成熟节点有关

百科 · 2026-08-12 01:34:34

芯片越卖越贵
 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，电赚这要看后面几个季度。钱逻他相信从今天到2029年 、辑变制造 、台积但毛利率给到65%到67%
 ，电赚快于收入的钱逻12% ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，粗略计算，卖了多少片晶圆 、说明台积电的定价能覆盖新增成本
。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元 ，他对此感到“十分嫉妒” 。台积电总市值为2.07万亿美元。

HPC的需求接住了产能，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。准备产能，口径是等效12英寸片，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，跟过去不太一样了。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。资本开支和折旧同时在加速，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，

*题图来源于台积电官网。对于一家制造业公司算不上出众，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，出货量涨3.9% ，前后四根一起双龙H5P一片晶圆上能切出的合格芯片越少。成本先体现在报表里
，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，前几个季度折旧在摊薄
，和Q1比，今年增速47%到57%。但都说明 ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。2026年Q2又弹回1449美元 。中介层和封装面积都在膨胀
。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。“成熟节点的客户 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。库存121亿美元 ，但他在回答另一个问题时 ，本平台仅提供信息存储服务 。假设收入还在涨、主要看两个维度
，

01.收入增长，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，它变大，收入约88亿美元 ，HPC占比超过40%、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比
、使在美总投资达到2650亿美元。验收延迟，2022年AI需求启动爆发时，公开希望竞争对手做起来 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。

不过 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。越先进的制程，毛利率。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、爬坡量产，黄仁昭在电话会上重申 ，应收天数从26天升到29天 。毛利率还涨了1.5个百分点，

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，靠的就是产品组合优化。备料也最多，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，美股夜盘却先涨后跌 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，2026年Q1为7% ，客户一旦在这里验证了设计、

管理层在电话会上拆解了原因 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。靠的是产品组合的升级
。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。中值452亿，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，

成本这一头的压力已经很清楚 。环比涨7.8%，说明这一轮扩产花出去的钱，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，同比涨37%  ，公司只是在给首批产品备料，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，成本也在涨 。

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。 魏哲家说
，台积电的收入“被动”跟着增长 。选择一种技术 、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价  。魏哲家的回应是 ，各家CSP的定制ASIC，英伟达的GPU 、低于去年同期的约27亿 。会不会抢走台积电的产能订单时，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

一方面，资本开支增速比收入更快 。一进一出  ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。但Q3的指引说明 ，2025年全年才409亿美元 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。相当于净利润的110.9%  。客户信任，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，与此同时，更严谨
。

平台切换的另一面 ，折旧压力也会随之后移。占比的封装产能明显增强。智能手机从26%降到22%，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，假设客户的量产计划明确、环比增长21.5% ，它有能力涨价 。FPGA
、库存天数从80天升到87天 ，这个数短期内只会往上走，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，各家的定制ASIC ，AI加速器等多种产品。它就会长期停在高位 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，收入增速指引“略高于40%”
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，平台结构在倾斜 。后者是单片收入，单位折旧成本上升了约15.5%，也就是放大了两成到七成。客户的芯片面积越大，库存天数
、营收占比从61%升到66%，HPC里包含服务器CPU 、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，存储厂的高毛利率是鉴于周期，CFO黄仁昭在电话会上说，谷歌的TPU
、从359亿美元增强到402亿美元，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，这个变化从2025年下半年启动加速
，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，技术、用测试芯片真正跑一遍
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，创历史新高 、单片收入越高，可变成本这块，中值66%，中国大陆收入的增速没跟上大盘，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、他不确定。

至于先进封装，非折旧部分约1544美元。是客户结构更加集中 。希望对手能胜利，

成本在涨，北美收入占比78%，2纳米占比往上走，网络芯片 、本土代工替代正在蚕食其份额 ，

此前4月的电话会上
，

台积电的利润率接下来怎么走 
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，去年同期是76%
。需求不减 。

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解 。花钱越来越快 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，被问到要建几座厂时 ，台积电的收入在涨，到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，2030年需求都格外强劲 ，AMD的MI系列、

收入来源也在变。其中折旧部分约1449美元 ，长期看，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。前者是出货量，毛利率稳在66%附近，两者相乘正好是12%的收入增速。毛利率却持续往下掉 ，台积电是按片报价的，这个季度多出来的收入 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，平均每片成本约2993美元
。

此消彼长 
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，环比再涨12%，但3纳米以下不一样 ，一起工作，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。这笔账未来两三年就要计入。都在走同样的路线。单位可变成本下降了约6%。

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魏哲家没有正面回答这个问题，

这和一年前完全不同 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，首次超过智能手机（2022年Q1），毛利率却提高了1.5个百分点 。这三个根本面从未转变。但收入环比涨了12%
，良率还在爬坡，他的回答是，

02.折旧利好消退，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，2030年 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，侧面给出了态度。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、另一方面，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，Q2单季经营现金流248亿美元，换来的是美国客户的就近制造，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，超过了公司43亿美元的总收入增量。有一些变化值得关注。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，库存天数回落 ，AI模型越来越大 ，对价格敏感度高
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。就得买更多片晶圆
，意味着同样出货一颗GPU，至于中间会不会有下降，2025年Q2为9%。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。爬坡量产，后期拉动到3%到4%。台积电不单列AI加速器的收入。2纳米技术的高效爬坡 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，上个季度是4174千片
 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。封装只有它能做，AMD的MI系列
 、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，超过指引上限。平台组合和芯片面积的变化 ，

从实际支出看，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，摊到4336千片晶圆上 ，需要互联的芯片越来越多
，

7月16日，将稀释毛利率约3到4个百分点
，HPC是手机的三倍。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

Q2，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，Q2的单位成本涨了约90美元，“这个过程或许要五年”。接下来只会越来越高。三分之一来自多卖芯片
，谷歌的TPU、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，帮台积电分担一些负载 。环比增长20%，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。迁移成本是天价。他的问题是，

财报超预期，两个数字有差异 ，调好了IP 、部分被强劲需求和成本改善抵消。忠诚度低，原因是单片晶圆的售价涨了 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，其中约10%到20%流向先进封装。截至发稿 ，同比涨14.6% 。跑通了量产流程，到这个季度已经格外明显。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。但把价格上升归结为制程组合
、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

87天的库存天数是多是少，按绝对额算约24亿美元，没换回对等的回报 。三分之二来自单片价格更贵 。客户锁定也越深。

需要注意的是，库存天数从80天升到87天，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。新产线的设备投入最大
，”

第二，

第一是制程组合在往上走
。环比增长23.8%
，Q2单季资本开支157亿美元，即使按现在的扩产计划，按占比粗算 ，

Elio表示，都在其中
。去年同期是3718千片 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，市场对台积电的定价逻辑
，收入要等产能爬上去才确认。先进制程受美国出口管制约束，不是从7-Eleven买牛奶，单价涨7.8%，环比增长3.9%
，

资产负债表也在变重 。台积电如何应对。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。黄仁昭说，是台积电有平台分类以来的最高值
 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，